地缘政事再度成为焦点开云(中国)kaiyun网页版登录入口，好意思国总统特朗普对药品等课以重税（欧日豁免新税），加沙地带东说念主说念危急加重，部分西方承认巴勒斯坦国。好意思国第二季度GDP增长创两年来新高，私东说念主徒然坚定，物价居高不下。好意思股略跌，欧洲和亚洲多数股市高涨。好意思元指数走高，石油和黄金白银大幅高涨。资金持续调理好意思联储降息预期，两年期国债收益率上扬。

好意思国第二季度GDP被修正到3.8%（速报为3.3%），再次证据好意思国徒然莫得因为处事市集恶化而崩塌。第一季度增长数据奇差，但这和商家准备关税战而大宗囤积入口品相关，第二季度关税筹商尘埃落定，商家使用库存而减少入口，贸易赤字下落，是以增长数字反弹了。生意投资更以7.3%的高速增长，数据中心开拓带起25年来最快的投资。

贸易和库存令增长大起大落，扣除杂音只计私东说念主徒然和生意投资的最终销售增速，在第二季度尚能保执2.9%，考据了笔者的不雅点——好意思国经济鄙人滑，关联词总体增长依然健康。预测三季度好意思国经济依然保管强势（GDPNow模子揣度仍有3.3%的增速），第四季度运转的12个月GDP平均增长可能回落至2%以下。好意思国经济处于温和增长阶段，如有闪失不摒除温和零落，但增长应该正在筑底。

好意思国8月中枢PCE环比增多0.2%，同比2.9%，均与市集预测的一致。特朗普政府推出的关税步调对物价冲击暂时有限，零卖商通过消化事先囤积的库存来放缓加价，因此高关税对通胀的压力揣度要再等几个月才比拟明晰。不同家具的议价智商不同，华尔街经济学家不雅察，国出门口商大约平均罗致两成压力，好意思国徒然者两成，剩余的由入口商和零卖商承受。这种时局偶而不错执久。

比起物价，个东说念主徒然者徒然8月环比增长0.4%，联接二个月处于强势增长。处事市集的疲弱看来并莫得抵徒然者用钱形成多大的影响，徒然增长快过收入增长，意味着好意思国东说念主有满盈信心将畴昔几年齐集的逾额储蓄开释出来，这对经济和市集王人是善事。

高但知道的物价和坚实的徒然行径，给了好意思联储满盈的信心，坚执走9月霸术的降息旅途，不需要大码降息，只需朴直奉公地将战术利率从“偏扼制”调转到“中性”水平。在9月议息会议上，除了白宫空降过来的理事米兰投票救济大码降息外，其他方案成员均救济25点泛泛降息，包括在7月会上唱反调的两位投票者。经济情况和里面共鸣王人对好意思联储主席鲍威尔走既定之路成心。

上周老本市集最荡漾的新闻是，英伟达投资OpenAI 1000亿好意思元，OpenAI拿1000亿好意思元找甲骨文建数据中心，甲骨文则用1000亿好意思元购买英伟达芯片。这个广泛的资金闭环中，三家科技巨企的资金流出后又流回，账面不变却变出弘大的订单，令市集对AI产业的将来产生出更大憧憬。从宏不雅角度，三家企业首尾相衔如连环阵，资金流动制造出乘数效应，经济行径由此产生，带动AI行业。

这种巨企联手和岁首特朗普撮合的星门不谋而合，仅仅将软银换成了英伟达。如斯范畴的企业资金腾挪，莫得政府从中协作是不可念念象的。政府撮合旨在买通好意思国AI全产业链，通过强强联手构建令竞争敌手视为畏途的科技壁垒、产业壁垒和老本壁垒。有东说念主致使以为这是AI时间的“柏林墙”，摆出来的即是科技冷战架势。

笔者以为，科技巨企之间的“强强联手”，可在AI产业链上筑起更高的壁垒，能带来更多更大的订单，但实质上仍属于股市老本想法的蔓延，仅仅多了一层国度参与。这场订单的“旋转木马”，资金源于股市，意图凑趣股市，能不可成事最终也取决于股市。市集在追梦，以为在AI大模子上率先围诞生态圈者，将来不错挣到大钱，并乐意为此而埋单。

其实大模子不收获，畴昔两年AI投资跳跃6000亿好意思元，营收约350亿好意思元，除了上游供应商，谁也莫得赚到钱。经济学东说念主杂志预测，至2028年AI行业将怒砸3万亿好意思元投资，但投资与答复实足不成比例。AI对提高分娩后果匡助很大，AI哄骗也具有巨大的发展空间，关联词大模子自己值不值得如斯砸钱，则见仁见智了。

讲究历史，互联网如故浸透到东说念主类生计与分娩中了，关联词互联网泡沫手艺的明星公司却莫得几家存活下来，成为伟大公司的更一家也莫得。AI最终不错创造历史、改革历史，但这不代表市集中间莫得大的波动，也不代表前驱一定不错笑到临了。AI是不是泡沫、会不会幻灭，取决于市集愿不肯意为将来的梦念念一直埋单。

鲍威尔公开称，好意思股“估值至极高了”（fairly highly valued）。笔者招供他的评估，关联词这不虞味着好意思股翌日就会崩盘。1995年底，时任好意思联储主席格林斯潘漠视好意思股进入“非感性蕃昌”，股市却一直比及2000年才崩盘。况且如今好意思联储我方也在生长高估值，鲍威尔一边劝诫风险；一边先大宗印钱，再准备大幅减息。

本周温情三点：1）日本自民党选举党魁，并最可能成为下一任日本首相，当今起原的两位候选东说念主的寰宇不雅和战术诉求以火去蛾，这次选举适度十分遑急；2）好意思国征询院否决了拨款法案，政府10月1日起非关节部门罢手运作可能性甚高，不外预测几日内即可重开；3）好意思国9月非农处事数据，预测7万，显露处事市集执续放缓，但偶而对降息幅度有大影响，若政府关闭则数据偶而准时出炉。

【作家系淡水泉（香港）总裁兼首席经济学家，本文熟习个东说念主不雅点，不代表场地机构的官方态度和预测，亦非投资建议或蛊惑】

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陶冬

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