长江证券股份有限公司                www.lhratings.com                鸠合〔2025〕4232 号    鸠合资信评估股份有限公司通过对长江证券股份有限公司绝顶 关系债券的信用情状进行追踪分析和评估，细目督察长江证券股份 有限公司主体长期信用品级为 AAA，督察“21 长江 03”                              “22 长江   “22 长江 03”            “22 长江 04”                     “23 长江 02”                              “23 长江 03”                                       “23 长江   “23 长江 05”            “23 长江 06”                     “24 长江 01”                              “24 长江 02”                                       “24 长江   “25 长江 01”信用品级为 AAA，上调“23 长江 C1”                                  “23 长江 Y1”“24 长江 Y1”“25 长江 Y1”信用品级为 AAA，评级瞻望为稳 定。    特此公告                            鸠合资信评估股份有限公司                            评级总监：                             二〇二五年六月二十七日                                    追踪评级讲明   | 2             声      明   一、本讲明是鸠合资信基于评级方法和评级本事得出的控制发表之日 的孤苦意见述说，未受任何机构或个东谈主影响。评级论断及关系分析为鸠合 资信基于关系信息和贵府对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对 象的事实述说或鉴证意见。鸠合资信有充分事理保证所出具的评级讲明遵 循了真正、客不雅、平允的原则。鉴于信用评级责任脾气及受客不雅条件影响， 本讲明在贵府信息获取、评级方法与模子、改日事项预测评估等方面存在 局限性。   二、本讲明系鸠合资信遴选长江证券股份有限公司（以下简称“该公 司”）奉求所出具，除因本次评级事项鸠合资信与该公司组成评级奉求关 系外，鸠合资信、评级东谈主员与该公司不存在职何影响评级行动孤苦、客不雅、 平允的关联关系。根据控股股东鸠合信用治理有限公司（以下简称“鸠合 信用”）提供的鸠合信用绝顶控制的其他机构业务开展情况，鸠合信用控股 子公司鸠合信用投资接续有限公司（以下简称“鸠合接续”）为长江证券股 份有限公司提供了手艺劳动。由于鸠合资信与关联公司鸠合接续之间从管 理上进行了阻挠，在公司科罚、财务治理、组织架构、东谈主员建树、档案管 理等方面保持孤苦，因此公司评级业务并未受到上述关联公司的影响，联 合股信保证所出具的评级讲明礼服了真正、客不雅、平允的原则。   三、本讲明援用的贵府主要由该公司或第三方关系主体提供，鸠合资 信推行了必要的尽责探问义务，但对援用贵府的真正性、准确性和竣工性 不作任何保证。鸠合资信合理采信其他专科机构出具的专科意见，但鸠合 资信分歧专科机构出具的专科意见承担任何背负。   四、本次追踪评级服从自本讲明出具之日起至相应债券到期兑付日有 效；根据追踪评级的论断，在有用期内评级服从有可能发生变化。鸠合资 信保留对评级服从给以退换、更新、断绝与打消的职权。   五、本讲明所含评级论断和关系分析不组成任何投资或财务提议，并 且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产物的保举意见或保证。   六、本讲明不成取代任何机构或个东谈主的专科判断，鸠合资信分歧任何 机构或个东谈主因使用本讲明及评级服从而导致的任何损失负责。   七、本讲明所列示的主体评级及关系债券或证券的追踪评级服从，不 得用于其他债券或证券的刊行行径。   八、本讲明版权为鸠合资信整个，未经籍面授权，严禁以任何格式/方 式复制、转载、出售、发布或将本讲明任何内容存储在数据库或检索系统 中。   九、任何机构或个东谈主使用本讲明均视为仍是充分阅读、默契并愉快本 声明条目。                            长江证券股份有限公司                主体评级服从                    本次评级服从   前次评级服从     评级时期           长江证券股份有限公司                     AAA/结识   AAA/结识                                          AAA/结识   AAA/结识     2025/06/27 评级不雅点         长江证券股份有限公司（以下简称“公司”）动作笼统类中型上市证券公司，行业地位较高。公司风险治理           体系完善，风险治理水平较高；公司已形成掩盖寰球的营销麇集体系，2024 年分支机构数目仍位居行业前哨；           业务天禀皆全，主要业务排名基本保持行业中上游泳平，业务笼统竞争力很强。财务方面，公司 2024 年营业收           入同比微降，净利润同比大幅增长，盈利能力保持较强；控制 2025 年 3 月末，公司成本实力很强，成本弥漫性           很好，杠杆水平有所下跌，流动性目的全体阐发很好。2025 年一季度，公司营业收入和净利润同比均大幅增长。              个体退换：无。              外部提拔退换：无。 评级瞻望         改日，跟着成本市集的持续发展、各项业务的鼓吹，公司业务范畴有望进一步增长，全体竞争实力有望增           强。              可能引致评级上调的明锐性身分：不适用。              可能引致评级下调的明锐性身分：公司出现要紧蚀本，对成本形成严重侵蚀；公司发生要紧风险、合规事件           或科罚内控问题，预期对公司业务开展、融资能力等形成严重影响。 上风 ? 成本实力很强，区域竞争上风很强。公司动作笼统类中型上市证券公司，控制 2024 年末，公司母公司口径净成本 257.40 亿元，  处于行业中上游泳平，成本实力很强；公司在寰球设有 298 家分支机构，分支机构数目居行业前哨，其中在湖北省内分支机构 ? 业务竞争力很强。公司业务范畴掩盖面广，根据 Wind 数据统计，2024 年，公司经纪业务收入、基金分仓佣金收入、投行业务  收入、资管业务收入、自营业务收入分别排名行业第 19、3、24、31、26 位，主要业务排名基本保持行业中上游泳平，市集竞  争力和品牌影响力很强。 ? 资产质地较高，流动性较好。控制 2024 年末，公司资产以持有的货币资金、利率债、银行存单等低风险投资资产为主；优质流  动性资产占比 27.08%，全体资产质地较高且流动性较好。 ? 主要股东变更已获中国证监会核准。公司股东长江产业投资集团有限公司拟收购湖北动力集团股份有限公司绝顶一致行动东谈主三  峡成本控股有限背负公司持有的公司一齐股权关系事宜已取得中国证监会核准，本次主要股东变更完成后，公司股东配景昭着  增强，国资持股比例提高以及聚会化可能为公司带来更多的资源和业务契机，故意于公司的长期发展和市集竞争力的提高。 存眷 ? 公司筹办易受环境影响。公司主要业务与证券市集高度关联，经济周期变化、国内证券市集波动及关系监管政策变化等身分可  能导致公司改日收入有较大波动性。 ? 存眷行业监管趋严对公司业务开展产生的影响。监管部门不休压实中介机构看门东谈主背负，公司存在被领受监管措施的情况，内  控及合规治理仍需保持，同期需存眷行业监管趋严对公司业务开展产生的影响。                                                     追踪评级讲明      | 1 本次评级使用的评级方法、模子、打分表及服从                                                                  2024 年公司营业收入组成 评级方法    证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208 评级模子    证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208  评价内容          评价服从      风险身分             评价要素               评价服从                                           宏不雅经济                    2                          筹办环境                                           行业风险                    3                                           公司科罚                    2   筹办风险          B                                           风险治理                    2                         自己竞争力                                         业务筹办分析                    2                                           改日发展                    2                                           盈利能力                    2                          现款流             成本弥漫性                    1   财务风险          F1                                           杠杆水平                    2                                       流动性                         1                2022－2024 年公司营业收入及净利润情况                       指令评级                                        aaa 个体退换身分：无                                                           --                      个体信用品级                                       aaa 外部提拔退换身分：无                                                         --              评级服从                  AAA 个体信用情状变动阐述：公司指令评级和个体退换情况较前次评级均未发生变动。 外部提拔变动阐述：公司外部提拔退换身分和退换幅度较前次评级无变动。 评级模子使用阐述：评级映射关系矩阵参见鸠合资信最新露馅评级手艺文献。 主要财务数据                                团结口径          项 目           2022 年/末       2023 年/末       2024 年/末                                                                       月/末 资产总额（亿元）                  1589.81        1707.29        1717.72         1590.45 自有资产（亿元）                  1177.15        1289.60        1154.25               /      2022－2024 年末公司流动性目的 自有欠债（亿元）                     868.59         941.90       761.17               / 整个者权益（亿元）                    308.56         347.71       393.08          402.80 自有资产欠债率（%）                    73.79          73.04        65.94                / 营业收入（亿元）                      63.72          68.96        67.95           25.14 利润总额（亿元）                      16.36          16.15        19.54           12.16 营业利润率（%）                      25.45          23.63        29.10           48.39 营业用度率（%）                      69.90          66.82        66.48           49.74 薪酬收入比（%）                      49.26          45.88        46.42                / 自有资产收益率（%）                     1.30           1.25         1.50                / 净资产收益率（%）                      4.95           4.70         4.96            2.46 盈利结识性（%）                      25.99          34.30         8.92               -- 短期债务（亿元）                     362.43         458.05       345.17          252.22 长期债务（亿元）                     428.25         407.51       338.78          298.13 一齐债务（亿元）                     790.68         865.55       683.95          550.35 短期债务占比（%）                     45.84          52.92        50.47           45.83 信用业务杠杆率（%）                   102.73          92.83        93.41               / 中枢净成本（亿元）                    175.84         181.85       207.40          195.86 附属净成本（亿元）                     34.80          37.00        50.00           56.00 净成本（亿元）                      210.64         218.85       257.40          251.86 优质流动性资产（亿元）                  341.48         295.26       300.56                / 优质流动性资产/总资产（%）                30.07          23.71        27.08                / 净成本/净资产（%）                    72.94          67.60        70.45           67.44 净成本/欠债（%）                     24.86          23.74        34.58           42.15 净资产/欠债（%）                     34.09          35.12        49.08           62.50 风险掩盖率（%）                     235.45         252.41       367.15          492.81 成本杠杆率（%）                      15.67          14.38        18.42           22.51 流动性掩盖率（%）                    169.05         164.77       171.00          185.20 净结识资金率（%）                    179.03         159.25       179.30          187.66 注：1.本讲明中部分臆想数与各相加数之和在余数上存在各异，系四舍五入形成；除畸形阐述外，均指东谈主民币； 财务数据均为团结口径；2.本讲明波及净成本等风险控制目的均为母公司口径；3.2025 年 1－3 月财务数据未 经审计，关系目的未年化；4.“/”暗示关总共据未能获取，“--”暗示关系目的不适用 贵府开首：鸠合资信根据公司如期讲明及风险控制目的监管报表整理                                                                                          追踪评级讲明     | 2 追踪评级债项概况    债券简称            刊行范畴                 债券余额           到期兑付日                     畸形条目 注：含权债券所列到期兑付日按最近一次行权日计较 贵府开首：鸠合资信根据公开贵府整理 评级历史  债项简称         债项评级服从      主体评级服从          评级时期            款式小组              评级方法/模子                评级讲明                                                                       证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208               AAA/结识           AAA/结识     2024/06/19   潘岳辰、杨晓丽                                     阅读全文                                                                     证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208                                                                       证券公司行业信用评级方法 V3.1.202011               AAA/结识           AAA/结识     2021/08/09     刘嘉、张帆                                     阅读全文                                                                     证券公司主体信用评级模子（打分表）V3.1.202011                                                                       证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208               AAA/结识           AAA/结识     2024/06/19   潘岳辰、杨晓丽                                     阅读全文                                                                     证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208                                                                       证券公司主体信用评级方法 V3.2.202204               AAA/结识           AAA/结识     2022/07/01    刘嘉、张晨露                                     阅读全文                                                                     证券公司主体信用评级模子（打分表）V3.2.202204                                                                       证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208               AAA/结识           AAA/结识     2024/06/19   潘岳辰、杨晓丽                                     阅读全文                                                                     证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208                                                                       证券公司主体信用评级方法 V3.2.202204               AAA/结识           AAA/结识     2022/08/05    刘嘉、张晨露                                     阅读全文                                                                     证券公司主体信用评级模子（打分表）V3.2.202204                                                                       证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208               AAA/结识           AAA/结识     2024/06/19   潘岳辰、杨晓丽                                     阅读全文                                                                     证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208                                                                       证券公司主体信用评级方法 V3.2.202204               AAA/结识           AAA/结识     2022/08/05    刘嘉、张晨露                                     阅读全文                                                                     证券公司主体信用评级模子（打分表）V3.2.202204                                                                       证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208               AAA/结识           AAA/结识     2024/06/19   潘岳辰、杨晓丽                                     阅读全文                                                                     证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208                                                                       证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208               AAA/结识           AAA/结识     2023/02/07    刘嘉、梁兰琼                                     阅读全文                                                                     证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208                                                                       证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208               AAA/结识           AAA/结识     2024/06/19   潘岳辰、杨晓丽                                     阅读全文                                                                     证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208                                                                       证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208               AAA/结识           AAA/结识     2023/06/07   杨晓丽、梁兰琼                                     阅读全文                                                                     证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208                                                                       证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208               AAA/结识           AAA/结识     2024/06/19   潘岳辰、杨晓丽                                     阅读全文                                                                     证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208                                                                       证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208               AAA/结识           AAA/结识     2023/10/19   杨晓丽、梁兰琼                                     阅读全文                                                                     证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208                                                                       证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208               AAA/结识           AAA/结识     2024/06/19   潘岳辰、杨晓丽                                     阅读全文                                                                     证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208                                                                       证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208               AAA/结识           AAA/结识     2023/11/15   杨晓丽、梁兰琼                                     阅读全文                                                                     证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208                                                                       证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208               AAA/结识           AAA/结识     2024/06/19   潘岳辰、杨晓丽                                     阅读全文                                                                     证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208                                                                       证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208               AAA/结识           AAA/结识     2023/11/15   杨晓丽、梁兰琼                                     阅读全文                                                                     证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208                                                                       证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208               AAA/结识           AAA/结识     2024/06/19   潘岳辰、杨晓丽                                     阅读全文                                                                     证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208                                                                       证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208               AAA/结识           AAA/结识     2024/01/22    杨晓丽、韩璐                                     阅读全文                                                                     证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208                                                                       证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208                                                                     证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208                                                                       证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208                                                                     证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208                                                                                    追踪评级讲明      | 3                                                              证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208                                                            证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208                                                              证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208             AA+/结识     AAA/结识       2024/06/19   潘岳辰、杨晓丽                                  阅读全文                                                            证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208                                                              证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208             AA+/结识     AAA/结识       2023/01/05    刘嘉、梁兰琼                                  阅读全文                                                            证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208                                                              证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208             AA+/结识     AAA/结识       2024/06/19   潘岳辰、杨晓丽                                  阅读全文                                                            证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208                                                              证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208             AA+/结识     AAA/结识       2023/03/15    刘嘉、梁兰琼                                  阅读全文                                                            证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208                                                              证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208             AA+/结识     AAA/结识       2024/06/19   潘岳辰、杨晓丽                                  阅读全文                                                            证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208                                                  杨晓丽、韩璐、     证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208             AA+/结识     AAA/结识       2024/03/31                                            阅读全文                                                    潘岳辰     证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208                                                              证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208                                                            证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208 注：上述历史评级款式的评级讲明可通过讲明通顺可查阅 贵府开首：鸠合资信整理 评级款式组 款式负责东谈主：潘岳辰 panyc@lhratings.com 款式组成员：汪海立 wanghl@lhratings.com    公司邮箱：lianhe@lhratings.com    网址：www.lhratings.com    电话：010-85679696              传真：010-85679228    地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东谈主保财险大厦 17 层（100022）                                                                           追踪评级讲明      | 4 一、追踪评级原因    根据关联王法要求，按照鸠合资信评估股份有限公司（以下简称“鸠合资信”                                     ）对于长江证券股份有限公司（以下简称“公司” 或“长江证券”       ）绝顶关系债券的追踪评级安排进行本次追踪评级。 二、企业基本情况    公司前身为成立于 1991 年的湖北证券有限背负公司，驱动注册成本 0.17 亿元。2007 年，公司完结借壳上市并更为现名，同期 在深圳证券往来所复牌往来，股票简称为“长江证券”             。资格屡次增资扩股及股权变更，控制 2025 年 3 月                        ，代码为“000783.SZ” 末，公司注册成本和实收获本均为 55.30 亿元；公司无控股股东及内容控制东谈主，第一大股东新理益集团有限公司（以下简称“新理 益集团”）绝顶一致行动东谈主国华东谈主寿保障股份有限公司臆想持股比例为 19.27%；湖北动力集团股份有限公司（以下简称“湖北能 源”                             ）臆想持股比例为 15.60%；控制 2025 年 3 月末，公司前  ）绝顶一致行动东谈主三峡成本控股有限背负公司（以下简称“三峡成本” 十大股东持有公司股份质押情况详见下表。                            图表 1 • 控制 2025 年 3 月末公司前十大股东持股情况                     股东                              持股比例（%）          质押、符号或冻结情况            质押比例（%）                 新理益集团有限公司                                  14.89                     无                       --                湖北动力集团股份有限公司                                   9.58                   无                       --                三峡成本控股有限背负公司                                   6.02                   无                       --                上海海欣集团股份有限公司                                   4.49                   无                       --            国华东谈主寿保障股份有限公司-分成三号                                  4.38                   无                       --                武汉城市建设集团有限公司                                   3.62                   无                       --                 湖北宏泰集团有限公司                                    3.22                   无                       --            湖北省鄂旅投创业投资有限背负公司                                   1.81                   有                    50.00                长江产业投资集团有限公司                                   1.81                   无                       --                 香港中央结算有限公司                                    1.77                   无                       --                     臆想                                     51.59                     --                      -- 贵府开首：鸠合资信根据公司如期讲明整理    公司主营证券业务，业务分部主要包括：经纪及证券金融业务、证券自营业务、投资银行业务、资产治理业务、另类投资及私 募股权投资治理业务和国外业务。    控制 2024 年末，公司建立了竣工的前、中、后台部门架构（组织架构图详见附件 1）                                             。控制 2024 年末，公司共成立了 298 家 分支机构，其中包括 245 家证券营业部、32 家证券分公司、16 家期货营业部以及 5 家期货分公司；公司主要控股子公司、参股公 司详见下表。                           图表 2 • 控制 2024 年末公司主要控股子公司及参股公司情况                                 持股比例                   注册成本          总资产       净资产        营业收入       净利润         公司全称              简称                 业务性质                                 （%）                    （亿元）          （亿元）     （亿元）        （亿元）       （亿元）                                           证券承销与保荐、    长江证券承销保荐有限公司          长江保荐    100.00                   3.00         8.08     5.06        1.86          -0.81                                             财务参谋人 长江证券（上海）资产治理有限公司 长江资管            100.00   资产治理、基金治理      23.00        34.45    30.40        3.03           0.67                                                           港币  长江证券国际金融集团有限公司          长证国际     95.32   证券经纪、资产治理                    6.76     4.10        0.28          -0.27                                           期货经纪、资产管     长江期货股份有限公司           长江期货     93.56                   5.88        79.66    10.42        4.72           0.41                                              理    长江成长成本投资有限公司          长江成本    100.00   私募股权投资基金治理     28.00        18.03    17.53        -0.57         -0.72 长江证券翻新投资（湖北）有限公司 长江翻新            100.00     股权投资         50.00        37.92    34.68        4.44           3.05    长信基金治理有限背负公司          长信基金     44.55     基金治理          1.65        16.42    13.27        7.37           1.11 注：营业收入、净利润为 2024 年时代数据 贵府开首：鸠合资信根据公司如期讲明整理    公司注册地址：湖北省武汉市江汉区淮海路 88 号；法定代表东谈主：刘正斌。                                                                               追踪评级讲明                | 5 三、债券概况及召募资金使用情况   控制 2025 年 6 月 11 日，公司由鸠合资信评级的债券详见下表；召募资金均已按指定用途使用完结，除未到首个付息日的债 券外，其余债券均在付息日正常付息。   本次追踪的债券 17 只，债券余额臆想 275.00 亿元，其中泛泛公司债券 13 只，债券余额臆想 210.00 亿元；次级债券 1 只，系 权等（均未到首个行权日）            ，在歇业计帐时的退回划定劣后于公司泛泛债务。                                    图表 3 • 本次追踪债券概况      债券简称           刊行金额（亿元）          债券余额（亿元）          起息日             期限（年） 贵府开首：鸠合资信根据公开贵府整理 四、宏不雅经济和政策环境分析 快增长，国内需求不休扩大，股市楼市价钱总体结识。宏不雅政策谨慎落实寰球两会和中央经济责任会议精神，使用超长期畸形国债 资金提拔“两重两新”政策，加速专项债刊行和使用；翻新金融器用，重视金融市集结识；作念好全地点扩大国内需求、建设当代化 产业体系等九项重心责任。 力，一季度经济增长为完结全年经济增长想法奠定坚实基础。信用环境方面，东谈主民银行实施限定宽松的货币政策。笼统利用进款准 备金、公开市集操作、中期假贷便利、再贷款再贴现等器用，保持流动性充裕。健全市集化的利率调控框架，下调政策利率及结构 性货币政策器用利率，带动存贷款利率下行。推动优化科技翻新和手艺校阅再贷款，用好两项成本市集提拔器用。相持市集在汇率 形成中起决定性作用，保持汇率预期稳固。接下来，东谈主民银行或将纯真把执政策实施力度和节律，保持流动性充裕。   下阶段，保持经济增长速率，重视股市楼市价钱结识，持续鼓吹地方政府债务化解对于完周至年经济增长想法具有要紧意旨。 进入 4 月之后，寰球关税不细目性鼎力浮松生意链。掂量财政和货币政策将会当令限定加码，稳住经济增长态势。中国将扩大高水 平对外盛开，同列国开辟寰球生意新形态。   竣工版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2025 年一季度报）                                       》。                                                                    追踪评级讲明           | 6 五、行业分析 活跃度显耀提高，证券公司经纪、信用、自营等中枢业务收入完结情况较好。2025 年一季度，股票市集保持了较高的交投活跃程 度，债券市集指数较年头有较大幅度的回落；证券公司事迹增长与成本市集波动性关系度很高，仍存在较大不细目性；证券公司 业务同质化昭着，头部效应显耀；行业严监管基调持续，全体行业风险可控。   证券公司事迹和市集高度挂钩、盈利波动性大。2024 年，A 股沪深两市总体呈“先抑后扬”的形态，受益于 9 月下旬行业利 好政策的颁布，三季度末股票指数快速飞腾，交投活跃度显耀上升，全年沪深两市成交额同比有所增长。控制 2024 年末，债券市 场收益率震憾上行，期末债券市集指数较年头大幅飞腾，市集存量债券余额较上年末有所增长。2025 年一季度，股票市集保持了 较高的交投活跃进度，投资者信心持续斥地，掂量改日一段时期内证券行业景气度将稳步提高，带动证券公司业务收入增长，但证 券行业易受经济环境变化、国内证券市集波动以及关系监管政策退换等身分影响，改日证券公司收入仍存在不细目性。   证券公司发展经由中存在业务同质化严重等脾气，大型证券公司在成本实力、风险订价能力、金融科技利用等方面较中小券商 具备上风，行业聚会度督察在较高水平。2024 年以来，证券公司并购重组的挨次昭着加速，推动行业竞争形态重塑；区域资源的 重组、民营股东的退出也可能是后续券商并购的主要导向；中小券商需谋求各异化、特色化的发展谈路。   “严监管，防风险”仍是监管的主旋律，新《证券法》等纲目性文献的出台，将进一步推动成本市集和证券行业健康有序发展。 根据 Wind 统计数据，2025 年一季度，各监管机构对质券公司共作出处罚 55 次，同比减少 60 次，证券公司合规意志增强，严监管 露馅生效。证券公司出现要紧风险事件的概率较小，但合规与风险治理压力有所提高，波及业务天禀暂停的要紧处罚是影响券商个 体筹办的遑急风险之一。改日，我国将相持“稳中求进”的经济发展策略，该策略有助于实体经济和成本市集的稳健发展，但证券 公司事迹增长与成本市集波动性关系度很高，国内经济的多重不细目性身分和严峻复杂的国际场合仍给证券公司筹办带来较大不 细目性。   竣工版证券行业分析详见《2025 年一季度证券行业分析》                              。 六、追踪期主要变化 （一）基础修养   追踪期内，公司股权结构未发生要紧变化，仍保持很强的成本实力和笼统竞争力。   追踪期内，公司股权结构未发生要紧变化，控制 2025 年 3 月末，公司注册成本和实收获本均为 55.30 亿元，仍无控股股东和 内容控制东谈主。   公司动作笼统类中型上市证券公司，各项业务天禀皆全，控股、参股公司波及投资银行、资产治理、私募股权投资、基金治理 等。控制 2025 年 3 月末，公司母公司口径净成本 251.86 亿元，成本实力处于行业上游泳平。控制 2024 年末，公司在寰球共设有 （二）治理水平 中审众环司帐师事务所（畸形泛泛合伙）出具的里面控制审计讲明，2024 年，公司按照《企业里面控制基本表率》和关系章程在 整个要紧方面保持了有用的财务讲明里面控制，里面控制机制运行精采。 离任，新任董事长刘正斌先生和新任股东代表监事朱锡峰先目生别于 2025 年 4 月和 5 月庄重就任，东谈主员变动对公司筹办发展无重 大不利影响。                                                      追踪评级讲明     | 7      公司董事长刘正斌先生，1972 年降生，中共党员，法学学士；现任公司党委布告、董事长、董事会政策与 ESG 委员会主任委 员和薪酬与提名委员会委员；曾任湖北省促进中部地区崛起责任办公室副主任（正处级）                                       ，湖北省发改委国民经济笼统处处长、资 源细水长流和环境保护处处长、笼统交通处处长，湖北省铁路建设指点小组办公室主任（副厅长级）                                          ，湖北省发改委党组成员、副主任。 （三）要紧事项      公司股东长江产业投资集团有限公司拟收购湖北动力及三峡成本持有公司的一齐股份，控制本讲明出具日，上述事项已取得 中国证监会核准，本次主要股东变更完成后，公司股东配景昭着增强，国资持股比例提高以及聚会化可能为公司带来更多的资源 和业务契机，故意于公司的长期发展和市集竞争力的提高，需存眷本次股东变更的后续进展情况。      根据公司于 2024 年 3 月 30 日露馅的《长江证券股份有限公司对于公司股东签署股份转让公约、一致行动公约暨第一大股东 变更的教唆性公告》         （以下简称“公告”                 ），公司股东长江产业投资集团有限公司（以下简称“长江产业集团”                                               ）与湖北动力及三峡资           ，长江产业集团拟通过公约转让表情以 8.20 元/股的价钱分别受让湖北动力、三峡成本持有的公司 5.30 亿 本签署《股份转让公约》 股和 3.33 亿股股份，占长江证券股份总和的比例分别为 9.58%和 6.02%（以下简称“本次股份转让”）                                                       ；同日，长江产业集团与公 司股东武汉城市建设集团有限公司、湖北宏泰集团有限公司、湖北省鄂旅投创业投资有限背负公司、湖北省中小企业金融劳动中心 有限公司、湖北日报传媒集团分别签署《一致行动公约》                         ，商定该等股东在参与公司法东谈主科罚时与长江产业集团保持一致行动（以 下简称“本次一致行动”           ，与本次股份转让合称“本次权益变动”                            ）。本次权益变动完成后，湖北动力、三峡成本将不再持有公司股 份；长江产业集团将径直持有公司股份总和的 17.41%，长江产业集团绝顶一致行动东谈主将臆想主宰长江证券 15.61 亿股股份表决权， 占长江证券股份总和的 28.22%。本次权益变动完成后，长江产业集团将成为公司第一大股东，但不会导致公司无控股股东、无实 际控制东谈主的情况发生变化。      长江产业集团系湖北省属的大型国有企业，控股股东及内容控制东谈主为湖北省东谈主民政府国有资产监督治理委员会，业务板块涉 及金融劳动、股权投资与基金治理、信息科技、生物医药等诸多范畴，笼统实力很强。控制 2024 年末，长江产业集团资产总额      根据公司于 2025 年 6 月 7 日露馅的《长江证券股份有限公司对于变更主要股东取得中国证监会核准批复的公告》                                                              ，本次变更 主要股东事项已取得中国证券监督治理委员会核准。本次主要股东变更完成后，公司股东配景昭着增强，国资持股比例提高以及集 中化可能为公司带来更多的资源和业务契机，故意于公司的长期发展和市集竞争力的提高，需存眷后续进展情况。 （四）筹办分析 长。公司筹办易受证券市集波动影响，收入完结有在不细目性。                                              ，其中证券自营业务、资产治理业务和国外业求完结 收入同比有所增长，经纪及证券金融业务、投资银行业务、另类投资及私募股权投资治理业求完结收入同比有所下跌。      从收入组成看，2024 年，公司营业收入仍主要开首于经纪及证券金融业务，其余业务占比均不及 10%。分业务看，2024 年， 公司经纪及证券金融业求完结收入同比减少 5.10%，主要系往来单位席位租出收入和融资融券业务利息收入下跌所致，收入孝敬度 亦有所下跌；证券自营业务方面，当期完结收入同比增多 4.13 亿元，固收自营业求完结较好收入；投资银行业求完结收入同比减 少 44.29%，主要系股权融资阶段性收紧所致；资产治理业求完结收入同比增长 86.63%，主要系资管产物事迹提高及产物治理范畴 带动相应收入增长；另类投资及私募股权投资治理业求完结收入同比下跌 17.68%，主要系已投资款式取得收益减少所致；国外业 求完结收入同比增长 8.90%，但对营业收入的孝敬度仍很小。                                                                   追踪评级讲明   | 8                                       图表 4 • 公司营业收入结构             款式                          金额            占比        金额             占比            金额            占比        金额          占比                         （亿元）          （%）       （亿元）           （%）           （亿元）          （%）       （亿元）        （%）        经纪及证券金融业务          56.40        88.51       55.63             80.67     52.79         77.69     14.54          57.84           证券自营业务          -8.35        -13.10      -0.64             -0.92      3.49          5.14      6.76          26.89           投资银行业务           9.03        14.18        6.82              9.89      3.80          5.59      0.73           2.90           资产治理业务           2.59         4.07        1.52              2.21      2.84          4.18      0.65           2.58      另类投资及私募股权投资治理业务       2.93         4.60        4.70              6.82      3.87          5.70      2.18           8.66            国外业务            0.01         0.02        0.25              0.37      0.28          0.41      0.12           0.47            其他业务            1.10         1.72        0.67              0.97      0.88          1.29      0.16           0.66            臆想             63.72       100.00       68.96         100.00        67.95        100.00     25.14         100.00 贵府开首：鸠合资信根据公司提供贵府整理      （1）经纪及证券金融业务      经纪及证券金融业务指公司向客户提供证券及期货经纪、资产治理劳动、接续业务及向客户提供融资融券、股票质押式回购、 商定购回式证券往来、上市公司股权激勉行权融资等成本中介劳动。 比增长 16.73%，但往来单位席位租出收入和代销金融产物收入受监管政策及费率下行等多重身分影响同比分别下跌 19.15%和 转型，构建“东谈主才、产物、平台”投顾体系，控制 2024 年末，公司共有注册投资参谋人 2274 名，较上年末东谈主数有所增长，排名行业 第 11 位。      公司代理销售金融产物主要为销售子公司长江资管刊行的资产治理产物和基金。2024 年，证券市集波动剧烈，市集行情于三 季度迎来回转，全年市集基金产物刊行范畴同比有所增长，受此影响，公司代销金融产物金额同比增长 4.88%。                                   图表 5 • 公司证券经纪业务情况表                    款式                           2022 年                        2023 年                    2024 年  证券经纪业务收入（亿元）                                                35.66                         31.71                      32.80  其中：代理买卖证券款（亿元）                                              22.38                         20.08                      23.44       往来单位席位租出（亿元）                                           11.04                          8.93                       7.22       代销金融产物（亿元）                                              2.25                          2.70                       2.14  代理买卖收入市占率（不含席位）（%）                                           1.81                          1.91                       1.83  代销金融产物范畴（亿元）                                              2407.15                     2323.23                   2436.56 贵府开首：鸠合资信根据公司如期讲明整理      公司信用业务主要为融资融券和股票质押业务，业务开展情况与市集行情正关系。2024 年，公司期末融资融券余额较上年末 增长 15.66%，当期完结融资融券利息收入同比下跌 9.98%。      控制 2024 年末，公司融资融券业务客户的平均督察担保比例为 249.31%，较上年末提高 1.39 个百分点；融资类业务担保品充 足。                                                                                             追踪评级讲明             | 9   控制 2024 年末，信用业务杠杆率 93.41%，较上年末基本持平，仍处于行业较高水平。   控制 2025 年 3 月末，融资融券业务风险合约的剩余本息共计 0.50 亿元，已全额计提减值；股票质押业务风险合约的剩余本息 共计 2.83 亿元，已累计计提减值准备 2.55 亿元，减值计提比例 90.11%。                             图表 6 • 公司信用往来业务情况                  款式                      2022 年/末                     2023 年/末                 2024 年/末 融资融券余额（亿元）                                           277.10                      292.08                   337.82 融资融券利息收入（亿元）                                           19.06                       18.54                     16.69 股票质押业务回购余额（亿元）                                         19.58                        8.47                      3.45 股票质押回购利息收入（亿元）                                          1.30                        0.65                      0.31 信用业务余额（亿元）                                           296.68                      300.55                   341.27 信用业务杠杆率（%）                                           102.73                        92.83                     93.41 贵府开首：鸠合资信根据公司提供贵府整理   （2）证券自营业务 资无新增失约情况。 投资范畴下跌所致。   从投资结构看，公司本部证券自营业务持仓以债券为主。控制 2024 年末，公司债券投资范畴较上年末下跌 25.11%，占比拟上 年末下跌 5.01 个百分点，债券投资品种中利率债、同行存单及高品级信用债券的投资占比拟高；公募基金投资范畴较上年末增长 分点；股票及股权投资范畴较上年末下跌 49.71%，占比拟上年末下跌 1.03 个百分点；长期股权投资主要为春联公司的股权投资， 投资范畴较结识；其他主要为对私募基金股权投资，2024 年末投资范畴较上年末变化不大，占比略有增长，但仍很小。   控制 2024 年末，公司自营权益类证券绝顶繁衍品占净成本比例较上年末下跌 7.09 个百分点，非权益类证券绝顶繁衍品占净资 本比例较上年末下跌 105.39 个百分点；关系目的均优于监管圭表（≤100.00%和≤500.00%）                                                    。 整筹办均已取得法院裁定批准，公司已将原持仓债券改造的债权计入往来性金融资产，3 月末上述债权资产公允价值为 0。                           图表 7 • 公司（母公司口径）投资情况                 款式                                金额             占比                金额            占比            金额            占比                               （亿元）           （%）               （亿元）          （%）           （亿元）          （%） 债券                              537.81              71.18        596.97          71.95       447.07          66.94 其中：国债、政策性金融债、地方政府债、同行存单         400.27              52.97        473.12          57.03       429.17          64.26             +      外部评级为 AA 及以上               116.45              15.41        107.44          12.95        15.06           2.25      外部评级为 AA                    20.66               2.73         16.28           1.96         1.85           0.28 公募基金                             40.96               5.42         64.52           7.78        80.76          12.09 股票及股权                            28.49               3.77         22.61           2.73        11.37           1.70 资产治理筹办与信赖筹办                      56.07               7.42         38.84           4.68        23.03           3.45 长期股权投资                           78.25              10.36         80.29           9.68        80.09          11.99                                                                                     追踪评级讲明            | 10  其他                                       14.04        1.85          26.30              3.18            25.58            3.83                    臆想                    755.62       100.00         829.53         100.00             667.89       100.00        自营权益类证券绝顶繁衍品/净成本（%）                             18.71                            17.48                           10.39       自营非权益类证券绝顶繁衍品/净成本（%）                            302.25                        323.76                          218.37 贵府开首：鸠合资信根据公司提供贵府整理    （3）投资银行业务    投资银行业务运营主要由全资子公司长江保荐和公司债券融资部负责。其中，长江保荐负责股票、上市公司债券的保荐、承销 业务以及财务参谋人业务，长江证券债券融资部负责非上市公司债券的承销业务。    根据 Wind 统计，2024 年，长江保荐完成股权融资款式 6 个，排名行业第 15 位，排行提高 3 位；股权融资款式承销金额 19.68 亿元，同比大幅下跌，排名行业第 22 位，排行下跌 5 位。根据公司 2024 年年报露馅，公司全年完成可转债款式 2 单，市集排名第    债券承销方面，     公司证券公司债券业务执业质地评价服从为 A；                                     主承销数目同比增多 31 个，                                                   承销金额同比增长 13.39%； 承销债券中刊行主体评级在 AA+及以上占比近 70%。同期，公司积极探索和开拓债券翻新品种，储备科技翻新公司债、新式城镇 化建设专项债、乡村振兴专项债、绿色债、碳中庸债、可续期债及优质企业债等翻新品种。根据 Wind 统计，2024 年公司债券承销 金额排名行业第 39 位，较上年提高 2 位。    新三板业务方面，2024 年，长江保荐完成新三板挂牌款式 13 单，市集排名并排第 6 位；新三板定向刊行次数 7 次，市集排名 第 7 位；定向刊行金额 4.50 亿元，市集排名第 6 位；期末持续督导门户 202 家，市集排名第 6 位。                                图表 8 • 公司投资银行业务承销情况             款式                          数目               金额            数目                 金额                   数目                金额                          （个）             （亿元）           （个）               （亿元）                  （个）              （亿元）                    IPO         12             80.99              8             79.16                    2                7.09                    增发           3             19.64              3            166.17                    2                5.37       股权                    可转债          7             52.94              2               7.70                   2                7.22                    臆想          22            153.57            13             253.03                    6               19.68            债券主承销               61            236.80            95             297.20                  126           337.00             臆想                 83            390.37            108            550.23                  132           356.68 贵府开首：鸠合资信根据公司提供贵府及公开信息整理    （4）资产治理业务 收入同比增长。    公司资产治理业务主要由子公司长江资管负责运营，长江资管根据客户需求斥地资产治理产物并提供关系劳动，产物类型主 要包括定向资管、麇集资管、专项资管和公募基金。2024 年，公司资产治理业求完结收入 2.84 亿元，同比增长 86.63%，主要系资 管产物事迹提高及公募产物治理范畴增长带动相应收入增长所致。    受公司业务结构退换等身分影响，控制 2024 年末，资产治理范畴 505.83 亿元，较上年末下跌 7.18%，其中定向资产治理业务 范畴降幅 54.43%，占比 21.11%，较上年末下跌 21.88 个百分点；麇集资产治理业务范畴增幅 5.45%，占比 18.08%；专项资产治理 业务范畴降幅 6.23%，占比 8.34%，麇集和专项资产治理业务占比拟上年末变化不大；公募基金治理业务范畴增幅 48.28%，占比 长 45.97%。                                                                                            追踪评级讲明                | 11                                   图表 9 • 资产治理业务情况表         款式                      范畴                收入        范畴                收入        范畴                收入                     （亿元）              （亿元）      （亿元）              （亿元）      （亿元）              （亿元）      定向资产治理业务           280.77           0.37     234.26             0.18      106.76                0.37      麇集资产治理业务            94.37           0.88      86.71             0.65       91.44                1.03      专项资产治理业务            40.52           0.09      44.97             0.04       42.17                0.02      公募基金治理业务           158.93           0.85     179.03             0.92      265.46                1.01         臆想              574.59           2.19     544.97             1.79      505.83                2.43 贵府开首：鸠合资信整理根据公司提供贵府整理     （5）其它子公司业务     公司通过子公司开缓期货业务、另类投资、私募股权投资治理业务及国外业务等。2024 年，主要子公司对公司营业收入形成 一定补充。     公司期货业务收入主要由控股子公司长江期货孝敬。2024 年长江期货完结营业收入 4.72 亿元，同比下跌 48.30%，主要系基差 生意业务现货销售范畴下跌，销售收入减少所致；完纯真利润 0.41 万元，同比下跌 48.75%；日均客户权益 59.50 亿元，同比下跌 在 8 个省及 2 个直辖市共设有期货营业部 16 家。     另类投资及私募股权投资治理业务是指股权投资、款式投资及治理或受托治理股权类投资并从事关系接续劳动等业务。公司 成立了长江成本和长江翻新两家全资子公司从事该类业务。2024 年公司另类投资及私募股权业务营业收入 3.87 亿元，同比下跌     长江翻新主要利用自有资金进行一级市集股权投资。2024 年，长江翻新投资款式数目和范畴稳步增长，控制 2024 年末，长江 翻新已累计完成 50 余个股权投资款式及科创板跟投款式，投资款式仍主要聚会于信息手艺、新动力及医药等细分范畴。2024 年， 长江翻新当期完结营业收入 4.44 亿元，同比增长 32.14%；净利润 3.05 亿元，同比增长 30.90%，主要系已投资款式估值提高所致。     长江成本是公司召募并治理私募股权投资基金的平台。在投资方进取，以国度政策为导向，专注新材料、碳中庸、军工装备、 数字智能、人命健康等范畴。控制 2024 年末，长江成本基金治理范畴（认缴口径）367.12 亿元，较上年末增长 6.69%；2024 年长 江成本当期完结营业收入-0.57 亿元，净蚀本 0.72 亿元，主要系已投资款式公允价值下跌所致。     公司通过控股子公司长证国际开展国外业务，重心鼓吹资产治理业务、接续业务、债券业务等业务持续发展。长证国际的业务 主要通过 5 家国外子公司开展，仍是初步形成“1+5”的筹办架构和业务布局。2024 年，公司国外业求完结收入 0.28 亿元，同比增 长 12.00%，对营业收入的孝敬度仍很小。     公司想法澄莹，政策贪图合适自己脾气和改日发展的需要，但公司主要业务与证券市集高度关联，受证券市集波动和关系监 管政策变化等身分影响较大。     改日，公司将以投研为中枢、科技赋能，突显金融机构的功能性，完善结构定位和打造各异化上风。公司围绕成本市集服求实 体经济的总体要求，稳妥证券业发展的趋势，相持以东谈主才和成本为中枢，以金融科技和接续为驱动，以市集化的激勉抑制机制为保 障，兼顾长期和短期利益，持续更动体制与机制，强化业务和协同能力建设，勤勉于为客户提供一流的笼统金融劳动。     针对改日筹办和发展，公司坚毅笼统型券商之路，增强服求实体经济能力，全力提高总部能力与投研能力，打造公司中枢竞争 力；相持内生发展，持续鼓吹市集化体制机制更动；公司将不休完善合规风控体系建设，提高风险识别和驻防能力。                                                                             追踪评级讲明            | 12 （五）财务分析     公司 2022－2024 年财务讲明均经中审众环司帐师事务所（畸形泛泛合伙）审计，三年财务讲明均被出具了无保留的审计意见； 数据为 2024 年审计讲明期末数据。     综上，公司财务数据可比性较强。     控制 2024 年末，公司欠债总额及一齐债务均较上年末有所下跌，杠杆水平昭着下跌，已属行业较低水平；债务期限偏短。2025 年 3 月末，公司欠债及债务范畴较上年末进一步下跌。     公司主要通过卖出回购金融资产款、刊行各样债务融资器用等表情来称心日常业务发展对资金的需求，融资表情较为多元化。     控制 2024 年末，公司欠债总额较上年末下跌 2.57%，主要系债券质押式回购业务范畴下跌导致自有欠债范畴下跌所致；欠债 以自有欠债为主。按科目来看，卖出回购金融资产款由回购业务形成，标的物以债券为主；代理买卖证券款是代理客户买卖证券业 务形成；嘱托债券主要为公司刊行的公司债券、次级债券及收益笔据。                                              图表 10 • 公司欠债结构          款式           金额             占比              金额             占比             金额             占比          金额          占比                     （亿元）          （%）               （亿元）        （%）               （亿元）        （%）            （亿元）        （%） 欠债总额                  1281.25         100.00         1359.59         100.00        1324.63         100.00     1187.65        100.00 按权属分：自有欠债              868.59          67.79          941.90          69.28         761.17          57.46           /                  /        非自有欠债           412.66          32.21          417.69          30.72         563.46          42.54           /                  / 按科目分：卖出回购金融资产款         201.92          15.76          346.65          25.50         223.06          16.84      118.80          10.00        嘱托债券            424.11          33.10          404.16          29.73         335.40          25.32      294.96          24.84        拆入资金            103.83             8.10         70.03             5.15        71.27           5.38       78.92           6.65        代理买卖证券款         409.46          31.96          409.03          30.09         560.87          42.34      565.42          47.61        其他              141.93          11.08          129.72             9.54       134.03          10.12      129.55          10.90 贵府开首：鸠合资信根据公司如期讲明整理     控制 2024 年末，公司一齐债务范畴较上年末下跌 20.98%，其中短期债务较上年末下跌 24.64%。从债务结构来看，2024 年末 短期债务占比拟上年末有所下跌，处于行业一般水平。     从杠杆水平来看，2024 年末，公司自有资产欠债率较上年末有所下跌，已属行业较低水平；母公司口径净成本/欠债和净资产 /欠债目的均简略称心关系监管要求（≥9.60%和≥12.00%）。                                        图表 11 • 公司债务及杠杆水平             款式                  2022 年末                     2023 年末                      2024 年末               2025 年 3 月末 一齐债务（亿元）                                   790.68                        865.55                     683.95                 550.35     其中：短期债务（亿元）                            362.43                        458.05                     345.17                 252.22        长期债务（亿元）                            428.25                        407.51                     338.78                 298.13 短期债务占比（%）                                   45.84                         52.92                      50.47                     45.83 自有资产欠债率（%）                                  73.79                         73.04                      65.94                         / 净成本/欠债（%）（母公司口径）                            24.86                         23.74                      34.58                     42.15 净资产/欠债（%）（母公司口径）                            34.09                         35.12                      49.08                     62.50 贵府开首：鸠合资信根据公司财务讲明及如期讲明整理                                                                                                     追踪评级讲明              | 13     控制 2025 年 3 月末，公司欠债总额较上年末下跌 10.34%，主要系债务范畴下跌所致；一齐债务较上年末下跌 19.53%，主要 系部分债务到期及债券质押式回购业务范畴下跌所致；欠债结构方面，嘱托债券、卖出回购金融资产款占比有所下跌，拆入资金、 代理买卖证券款占比有所上升。     从债务期限结构来看，控制 2025 年 3 月末，公司债务期限偏短，需在 1 年内偿还的债务范畴占比为 71.82%，占比拟高。                             图表 12 • 控制 2025 年 3 月末公司债务偿还期限结构                 到期日                                     金额（亿元）                            占比（%）                 臆想                                                   539.36                             100.00                            ，即一齐债务扣除不计息部分，同期对嘱托债券等司帐科目中 1 年内到期债务进行重分类，故此表臆想数与图表 11 注：上表口径为有息债务（未包含往来性金融欠债、租出欠债） 所示一齐债务存在各异 贵府开首：鸠合资信根据公司提供贵府整理     公司流动性目的全体阐发很好。     公司持有较弥漫的高流动性资产以称心应大水动性需求。控制 2024 年末，公司优质流动性资产臆想 300.56 亿元，优质流动性 资产占总资产比重处于行业很高水平，较好合适关系监管要求。控制 2025 年 3 月末，公司流动性掩盖率和净结识资金率均较上年 末有所增长且均远优于监管预警圭表，流动性目的阐发很好。                                      图表 13 • 公司流动性关系目的       贵府开首：鸠合资信根据公司风险控制目的监管报表整理                           贵府开首：鸠合资信根据公司风险控制目的监管报表整理     控制 2024 年末，公司整个者权益较上年末增长 13.05%，除股本外的其余各科目均有不同进度的增长；整个者权益以股本、资 本公积、一般风险准备和未分拨利润为主，未分拨利润绝顶他权益器用投资臆想占比不及 30%，整个者权益结识性较好。     利润分拨方面，2024 年，公司分拨现款红利 6.64 亿元，占上年包摄于母公司净利润 42.86%，分成力度较大，留存收益范畴一 般，利润留存对成本补充的作用一般。     控制 2025 年 3 月末，公司整个者权益较上年末增长 2.47%，主要系永续次级债券刊行范畴增长所致；权益组成较上年末变化 不大。                                      图表 14 • 公司整个者权益结构          款式            金额         占比          金额         占比          金额         占比         金额         占比                       （亿元）        （%）        （亿元）        （%）        （亿元）       （%）        （亿元）        （%） 包摄于母公司整个者权益              307.32      99.60     346.62       99.69     392.00      99.72     401.71          99.73 其中：股本                     55.30      17.92      55.30       15.90      55.30      14.07      55.30          13.73                                                                                   追踪评级讲明             | 14      其他权益器用              9.29              3.01         34.29        9.86       45.00            11.45         60.12             14.93      成本公积              103.63             33.58        103.60       29.80      112.89            28.72        112.88             28.02      一般风险准备             53.11             17.21         55.74       16.03       58.94            14.99         58.97             14.64      未分拨利润              59.90             19.41         64.11       18.44       69.52            17.69         78.77             19.56      其他                 26.09              8.46         33.58        9.66       50.35            12.81         35.67              8.85 少数股东权益                   1.24              0.40          1.09        0.31        1.08             0.28             1.09           0.27           整个者权益        308.56            100.00        347.71      100.00      393.08           100.00        402.80         100.00 贵府开首：鸠合资信根据公司财务讲明整理     从主要风控目的来看，2024 年末公司（母公司口径，下同）净成本和净资产范畴均较上年末有所增长；2025 年 3 月末，净资 本较上年末有所下跌，净资产有所增长，主要风险控制目的保持精采，成本弥漫性很好。                                    图表 15 • 母公司口径期末风险控制目的             款式          2022 年末              2023 年末            2024 年末      2025 年 3 月末           监管圭表                   预警圭表       中枢净成本（亿元）                 175.84            181.85            207.40          195.86                    --                    --       附属净成本（亿元）                  34.80             37.00             50.00              56.00                 --                    --        净成本（亿元）                  210.64            218.85            257.40          251.86                    --                    --        净资产（亿元）                  288.79            323.76            365.35          373.47                    --                    --     各项风险成本准备之和（亿元）               89.46             86.70             70.11              51.11                 --                    --        风险掩盖率（%）                 235.45            252.41            367.15          492.81               ≥100.00            ≥120.00        成本杠杆率（%）                  15.67             14.38             18.42              22.51              ≥8.00              ≥9.60       净成本/净资产（%）                 72.94             67.60             70.45              67.44             ≥20.00             ≥24.00 贵府开首：鸠合资信根据公司提供贵府整理 收入和净利润同比均大幅增长。 行业平均水平为+21.35%）               。                                     图表 16 • 公司营业收入和净利润情况                       贵府开首：公司财务讲明、行业公开数据，鸠合资信整理     公司营业开销以业务及治理费为主，2024 年，公司营业开销同比下跌 8.51%，其中业务及治理费同比小幅下跌 1.96%；其他业 务成本同比下跌 65.51%，主要系子公司长江期货基差生意业务范畴下跌，成本开销减少所致；当期计提各样减值损失 0.33 亿元， 其中针对其他债权投资计提减值损失 0.10 亿元，针对商誉计提减值损失 0.20 亿元。                                                                                                 追踪评级讲明                    | 15                                              图表 17 • 公司营业开销组成         款式           金额             占比         金额             占比          金额                占比              金额           占比                     （亿元）           （%）        （亿元）            （%）        （亿元）               （%）            （亿元）         （%）       业务及治理费            44.54        93.76        46.08         87.49            45.18          93.76          12.51          96.38       各样减值损失            -0.80        -1.69         -0.12        -0.23             0.33           0.68           0.04           0.33       其他业务成本             3.23         6.80          6.20        11.77             2.14           4.44           0.16           1.27         其他               0.54         1.13          0.51         0.97             0.54           1.12           0.26           2.02        营业开销             47.50       100.00        52.67        100.00            48.18         100.00          12.98      100.00 注：各样减值损失含资产减值损失、信用减值损失绝顶他资产减值损失 贵府开首：鸠合资信根据公司财务讲明整理 净资产收益率同比均有所增长，盈利目的阐发较好；盈利结识性很好，盈利能力属较强水平。                                              图表 18 • 公司盈利目的表                款式                        2022 年                 2023 年                      2024 年              2025 年 1－3 月           营业用度率（%）                                69.90                  66.82                       66.48                    49.74           薪酬收入比（%）                                49.26                  45.88                       46.42                        /           营业利润率（%）                                25.45                  23.63                       29.10                    48.39          自有资产收益率（%）                                1.30                   1.25                          1.50                      /          净资产收益率（%）                                 4.95                   4.70                          4.96                   2.46           盈利结识性（%）                                25.99                  34.30                          8.92                     -- 注：2025 年 1－3 月关系目的未年化 贵府开首：鸠合资信根据公司财务讲明整理                                                  ；营业开销同比增长 39.10%，其中业务及管 理费同比增长 42.19%；其他业务成本同比下跌 66.18%，主要系长江期货下属子公司基差生意业务范畴下跌所致；笼统影响下，公 司完纯真利润 9.80 亿元，同比增长 146.44%；未年化的净资产收益率同比有所增长。      公司或有风险较小。      控制 2025 年 3 月末，鸠合资信未发现公司存在对外担保事项。      控制 2025 年 3 月末，鸠合资信未发现公司存在动作被告波及金额占公司最近一期经审计净资产统统值 10%以上且统统金额超 过 1000 万元的要紧诉讼、仲裁事项。      公司过往债务践约情况精采。                    ，控制 2025 年 5 月 29 日查询日，公司无未结清和已结清的存眷类和不良/失约类信贷信息记      根据公司提供的《企业信用讲明》 录。      控制 2025 年 6 月 24 日，根据公司过往在公开市集刊行债务融资器用的本息偿付纪录，鸠合资信未发现公司存在过期或失约 纪录；鸠合资信亦未发现公司被列入寰球失信被实施东谈主名单。      控制 2025 年 3 月末，公司共取得银行授信额度臆想 1902.95 亿元，其中未使用授信额度 1630.27 亿元；公司动作 A 股上市公 司，径直及盘曲融资渠谈通顺。 （六）ESG 分析      公司环境风险很小，较好地推行了社会背负，科罚结构和内控轨制较完善。全体来看，公司 ESG 阐发较好，对其持续筹办无 负面影响。                                                                                                  追踪评级讲明                | 16      环境方面，公司所属行业为金融行业，面对的环境风险很小。在国度“双碳”政策的指引下，公司积极开展绿色融资、绿色投 资、绿色接续等业务，2024 年，公司承销绿色债券、碳中庸债券、科技翻新及乡村振兴债券共计 8 只，刊行范畴臆想 70 亿元，其 中公司承销金额约 22 亿元。      社会背负方面，公司在公益扶贫、教导助学、文化建设、乡村振兴等多范畴积极推行社会背负；征税情况精采，2022－2024 年 度均为征税信用 A 级征税东谈主。2024 年，男职工东谈主均培训 34.19 小时，女职工平均培训 40.51 小时，客户称心度为 98.16%。2024 年， 公益参预金额 378.37 万元、劳动东谈主数 229 东谈主、劳动时长 11464 小时、惠及东谈主数 12433 东谈主。      公司科罚方面，公司建立并不休完善 ESG 科罚架构，并如期露馅社会背负讲明。公司已于 2023 年建立了董事会及政策与 ESG 委员会有筹办－筹办治理层接续－关系职能部门实施的 ESG 科罚体系及架构，公司董事会及政策与 ESG 委员会负责对要紧 ESG 事 项提供有筹办，督促公司落实 ESG 政策想法；筹办治理层负责治理、监督 ESG 关系事项及实施情况，协助董事会提高公司 ESG 治 理水平；关系职能部门负责贯彻落实 ESG 关系职责，实施具体 ESG 治理措施。公司推论董监高多元化建设，控制 2024 年末，公 司董监能手员中，男性 19 东谈主，女性 4 东谈主；专科配景上，投资教导配景 48%，财务治理配景 26%，风险治理配景 26%，法律专科背 景 17%，从事可持续发展关系责任配景 35%；孤苦董事 4 东谈主，占比董事会东谈主数 36%。 七、债券偿还能力分析      公司主要目的对其一齐债务的全体掩盖进度较好；商量到公司动作上市证券公司，成本实力很强，融资渠谈通顺等身分，公 司对本次追踪债券的偿还能力极强。      根据公开信息查询，控制本讲明出具日，公司存续期泛泛优先债券 18 只，一齐为泛泛公司债券，臆想金额 295.00 亿元。      控制 2024 年末和 2025 年 3 月末，公司整个者权益、营业收入和筹办行径现款流入额对公司一齐债务（剔除次级债）掩盖程 度尚可。                                   图表 19 • 公司泛泛优先债券偿还能力目的                       款式                                  2024 年/末                2025 年 1－3 月/末 一齐债务（亿元）                                                              664.95                       531.35 整个者权益/一齐债务（倍）                                                           0.59                         0.76 营业收入/一齐债务（倍）                                                            0.10                         0.05 筹办行径现款流入额/一齐债务（倍）                                                       0.64                         0.36 注：2024 年末及 2025 年 3 月末，公司存续刊行次级债刊行范畴 19.00 亿元，分别为“22 长江 C1”“23 长江 C1”；上表中一齐债务为剔除次级债后金额 贵府开首：公司财务报表，鸠合资信整理      控制本讲明出具日，公司存续期次级债券 1 只，债券余额 5.00 亿元。      控制 2024 年末和 2025 年 3 月末，公司整个者权益、营业收入和筹办行径现款流入额对公司一齐债务掩盖进度尚可。                                     图表 20 • 公司次级债券偿还能力目的                       款式                                  2024 年/末                2025 年 1－3 月/末 一齐债务（亿元）                                                              683.95                       550.35 整个者权益/一齐债务（倍）                                                           0.57                         0.73 营业收入/一齐债务（倍）                                                            0.10                         0.05 筹办行径现款流入额/一齐债务（倍）                                                       0.62                         0.34 贵府开首：公司财务报表，鸠合资信整理                                                                                追踪评级讲明         | 17     控制本讲明出具日，公司存续期永续次级债券 3 只，臆想金额 60.00 亿元。     控制 2024 年末和 2025 年 3 月末，公司整个者权益*、营业收入和筹办行径现款流入额对一齐债务*的掩盖进度尚可。                                 图表 21 • 公司永续次级债券偿还能力目的                      款式                               2024 年/末              2025 年 1－3 月/末 一齐债务*（亿元）                                                        728.95                      610.35 整个者权益*/一齐债务*（倍）                                                    0.48                        0.56 营业收入/一齐债务*（倍）                                                      0.09                        0.04 筹办行径现款流入额/一齐债务*（倍）                                                 0.58                        0.31 注：1. 一齐债务*为将永续次级债券计入后的金额，整个者权益*为将永续次级债券剔除后的金额；2. 2024 年末及 2025 年 3 月末公司存续永续次级债刊行范畴分别为 45.00 亿元和 贵府开首：鸠合资信根据公司财务讲明整理 八、追踪评级论断     基于对公司筹办风险、财务风险及债项刊行条目等方面的笼统分析评估，鸠合资信细目督察公司主体长期信用品级为 AAA， 督察“21 长江 03”            “22 长江 02”                     “22 长江 03”                              “22 长江 04”                                       “23 长江 02”                                                “23 长江 03”                                                         “23 长江 04”                                                                  “23 长江 05”                                                                           “23 长江 06” “24 长江 01”          “24 长江 02”                   “24 长江 03”                            “25 长江 01”信用品级为 AAA，上调“23 长江 C1”                                                           “23 长江 Y1”                                                                    “24 长江 Y1”                                                                             “25 长 江 Y1”信用品级为 AAA，评级瞻望为结识。                                                                           追踪评级讲明        | 18 附件 1   公司组织架构图（控制 2024 年末）  贵府开首：公司如期讲明                              追踪评级讲明   | 19 附件 2   主要财务目的的计较公式        目的称号                                        计较公式                      （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%                增长率                      （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%                      总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用往来代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东谈主               自有资产                      投资份额                      总欠债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用往来代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东谈主               自有欠债                      投资份额         自有资产欠债率      自有欠债/自有资产×100%           营业利润率      营业利润/营业收入×100%           薪酬收入比      职工薪酬/营业收入×100%           营业用度率      业务及治理费/营业收入×100%         自有资产收益率      净利润/[（期初自有资产+期末自有资产）/2]×100%          净资产收益率      净利润/[（期初整个者权益+期末整个者权益）/2]×100%           盈利结识性      近三年利润总额圭表差/利润总额均值的统统值×100%         信用业务杠杆率      信用业务余额/整个者权益×100%；                      优质流动性资产/总资产×100%；优质流动性资产取自监管报表；总资产=净资产+欠债（均取自监   优质流动性资产/总资产                      管报表）                      短期借债+卖出回购金融资产款+拆入资金+嘱托短期融资款+融入资金+往来性金融欠债+其他负               短期债务                      债科目中的短期有息债务               长期债务   长期借债+嘱托债券+租出欠债+其他欠债科目中的长期有息债务               一齐债务   短期债务+长期债务                                                                   追踪评级讲明   | 20 附件 3-1     主体长期信用品级建树及含义   鸠合资信主体长期信用品级鉴识为三等九级，象征暗示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下品级外，每一个信用品级可用“+”“-”象征进行微调，暗示略高或略低于本品级。   各信用品级象征代表了评级对象失约概率的高下和相对排序，信用品级由高到低反应了评级对象失约概率平静增高，但不排 除高信用品级评级对象失约的可能。   具体品级建树和含义如下表。    信用品级                               含义     AAA       偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，失约概率极低      AA       偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，失约概率很低      A        偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，失约概率较低      BBB      偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，失约概率一般      BB       偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，失约概率较高      B        偿还债务的能力较地面依赖于精采的经济环境，失约概率很高      CCC      偿还债务的能力相当依赖于精采的经济环境，失约概率极高      CC       在歇业或重组时可取得保护较小，基本不成保证偿还债务      C        不成偿还债务 附件 3-2     中长期债券信用品级建树及含义   鸠合资信中长期债券信用品级建树及含义同主体长期信用品级。 附件 3-3     评级瞻望建树及含义   评级瞻望是对信用品级改日一年掌握变化标的和可能性的评价。评级瞻望经常分为正面、负面、结识、发展中等四种。    评级瞻望                               含义      正面       存在较多故意身分，改日信用品级调升的可能性较大      结识       信用情状结识，改日保持信用品级的可能性较大      负面       存在较多不利身分，改日信用品级调降的可能性较大     发展中       畸形事项的影响身分尚不成明确评估，改日信用品级可能调升、调降或督察                                                   追踪评级讲明    | 21