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　　中金发布研报称，初度隐敝禾赛-W（02525）赐与跑赢行业评级，观点价182.50港元开云体育，基于P/S估值法，对应6.0x 2026e

　　P/S。该行以为公司完善的居品矩阵及国表里客户储备，以实时间降本武艺将保险其利润率水平。该行展望公司25-26年EPS划分为2.33元、3.81元，营收划分为31亿元、43亿元，2024-2026年CAGR为43%。

　　中金主要不雅点如下：

　　公共跳跃的激光雷达惩处有盘算提供商，领先实现盈利

　　公司2021-2024年集合四年位居公共激光雷达总营收榜首，阛阓份额跳跃。4Q24公司初度实现单季度盈利，成为公共首家且惟一实现盈利的上市激光雷达公司，在行业中具有里程碑好奇艳羡。

　　三大护城河构筑竞争上风

　　公司凭借芯片化时间、自建自动化产能及世俗的客户资源，构建了中枢护城河。公司是行业内芯片化时间的引颈者，已迭代至第四代芯片架构，激动居品降本与结构紧凑化。自建产能保险寄托武艺并通过限制效应摊薄资本。在客户方面，公司事业国表里主流车企，并与Robotaxi头部公司深度绑定，进一步切入机器东谈主规模。

　　多成分激动行业参加高速成遥远

　　跟着城市NOA功能栽植、L3开动布局，以及激光雷达价钱下探，该行展望2025/2028年中国车载激光雷达出货量划分打破300万/1，000万台，CAGR为58%，机器东谈主（如割草机、物流机器东谈主）规模也成为新的增长极，国外阛阓静待爆发。

　　估值：面前禾赛H股对应5.4/4.0倍2025/2026年P/S，好意思股对应5.5/4.0倍2025/2026年P/S。该行遴荐P/S估值，赐与公司H股/好意思股6.0x

　　2026e P/S，港股和好意思股观点价划分为182.5港元/23.5好意思元，较面前H股/好意思股股价有53%/52%的上行空间，对应Non-GAAP 35x 2026e

　　P/E。

　　潜在催化剂：国外订单缓缓已毕，机器东谈主激光雷达参加放量期。

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职守剪辑：史丽君 开云体育